重回泛科技——ETF 主觀配置策略月報(bào)

嘉鴻私募基金經(jīng)理李磊配置建議:在 2 月中旬發(fā)布的首期 《ETF 主觀配置策略月報(bào)》中,我們?cè)敿?xì)闡述了 ETF 主觀配置策略的背景與意義,以及如何基于“大勢(shì)研判—風(fēng)格研判— 行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判”三層級(jí)框架自上而下地構(gòu)建 ETF 主觀配置策略。遵 循這一框架,我們會(huì)于每月中旬更新市場(chǎng)展望,并推薦 10 只 A 股 ETF 作 為未來(lái)短期內(nèi)的重點(diǎn)關(guān)注方向。

本期市場(chǎng)展望與 ETF 主觀配置策略

當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期偏弱,滬指超跌反彈后僅圍繞關(guān)稅沖擊前位置窄幅震蕩。指 數(shù)難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破,背后原因有三:1 )中美擾動(dòng)料將持續(xù),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 偏好整體偏溫和;2)地緣局勢(shì)升溫加劇市場(chǎng)不確定性;3)區(qū)別于年初“春 季躁動(dòng)”期間的科技重估邏輯,當(dāng)前缺乏能催化行情展開(kāi)的新敘事。

短期內(nèi),市場(chǎng)處于存量博弈狀態(tài),“電風(fēng)扇”式的主題輪動(dòng)仍將持續(xù)。風(fēng)格 上,我們建議重回泛科技,且需適當(dāng)規(guī)避業(yè)績(jī)難以?xún)冬F(xiàn)的方向。考慮到逐 漸進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的密集披露期,7  月中旬前符合條件的主板上市公司 應(yīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告,因此配置上建議規(guī)避業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度偏低的純題材類(lèi)板塊, 適當(dāng)減小市值因子的風(fēng)險(xiǎn)暴露。此外,從日歷效應(yīng)來(lái)看,紅利在 6 月整體 勝率偏低,6 月中旬至 7 月中旬期間,紅利股分紅密集,除權(quán)除息后存在 回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),2012 年以來(lái) 6 月下旬中證紅利的勝率僅為46%。基于此,在本 期寬基/策略/風(fēng)格 ETF  的配置中,我們暫不納入前期推薦的紅利 ETF , 短期內(nèi)泛科技成長(zhǎng)是位置、籌碼更具性?xún)r(jià)比的方向:建議關(guān)注大盤(pán)科技成 長(zhǎng)方向的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50ETF 。

預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi),彈性機(jī)會(huì)大概率將圍繞科技成長(zhǎng)領(lǐng)域中的細(xì)分方向展開(kāi) 輪動(dòng)。正如我們?cè)凇秳?chuàng)新藥和新消費(fèi)之后,還能買(mǎi)什么板塊?》報(bào)告中強(qiáng) 調(diào),在“電風(fēng)扇”式的輪動(dòng)行情中,把握高切低節(jié)奏是獲取超額收益的關(guān) 鍵。 當(dāng)前創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等熱門(mén)主題成交額占比已有高位回落跡象,短期 波動(dòng)思維下板塊的容錯(cuò)率開(kāi)始下降,部分資金逐漸止盈并選擇流向性?xún)r(jià)比 更高的泛科技方向。因此,在行業(yè)/主題 ETF 配置上,建議重點(diǎn)關(guān)注 AI 產(chǎn) 業(yè)鏈上下游及科技自主可控方向:

1 )AI 產(chǎn)業(yè)鏈上游:推理算力方面,北美 AIDC 基建高景氣度持續(xù),海外 AI 推理算力需求旺盛有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)算力通信、PCB 供應(yīng)鏈訂單持續(xù)高 增;半導(dǎo)體方面,當(dāng)前板塊已回落至階段性低位,籌碼結(jié)構(gòu)具備相對(duì) 優(yōu)勢(shì),存儲(chǔ)等細(xì)分方向業(yè)績(jī)確定性較高,因此本期建議增配5G 通信、 通信設(shè)備、科創(chuàng)芯片 ETF。

2) AI 產(chǎn)業(yè)鏈下游:消費(fèi)電子板塊估值處于歷史中低分位,疊加 AI  眼鏡、 智能穿戴等端側(cè)創(chuàng)新催化頻繁,板塊配置性?xún)r(jià)比較高;應(yīng)用方面,模 型平權(quán)顯著降低 AI 應(yīng)用開(kāi)發(fā)門(mén)檻,現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用出現(xiàn)或成為行業(yè)爆發(fā)奇 點(diǎn),游戲板塊受益于版號(hào)穩(wěn)定發(fā)放與AI 技術(shù)賦能,業(yè)績(jī)同比改善預(yù)期 明確,因此本期維持此前對(duì)于消費(fèi)電子 ETF  的配置,增配動(dòng)漫游戲  ETF 。

3 )科技自主可控:關(guān)注軍工板塊中期困境反轉(zhuǎn)+軍貿(mào)增長(zhǎng)機(jī)會(huì),近期中東 局勢(shì)緊張加劇,對(duì)板塊形成催化,建議配置聚焦航空航天的高裝細(xì)分50 及更偏均衡的中證軍工 ETF。